自今年4月24日發布公告，宣告包括聞泰科技(30.480,0.00,0.00%)旗下公司在內的聯合體，以114.35億元人民幣成交金額確定成為安世半導體部分投資份額的受讓方(fang)之后，聞泰科(ke)技仍在停(ting)牌對相關細化內容進(jin)行籌劃。

　　7月11日，聞泰科技召開投資(zi)者(zhe)說明(ming)會，高管團隊正式公開表達(da)了(le)對此番收購的(de)信心來源(yuan)和推進進展(zhan)。

　　這項收(shou)購(gou)在招投標(biao)過程中便暗流涌動，多家(jia)A股上市公司(si)(si)參與競逐；被投資(zi)標(biao)的(de)(de)又(you)是行業(ye)(ye)鮮見的(de)(de)優(you)質資(zi)產(chan)。足(zu)見國(guo)內資(zi)本對優(you)質半導體產(chan)業(ye)(ye)公司(si)(si)的(de)(de)渴求。

　　縱向來(lai)看(kan)，這也是國(guo)(guo)內(nei)半導體(ti)行業近年(nian)來(lai)收并購頻發的一個縮影。不過21世紀(ji)經濟(ji)報道記者(zhe)綜合多方(fang)采(cai)訪發現(xian)，當(dang)前國(guo)(guo)內(nei)資(zi)本對半導體(ti)行業的投(tou)入(ru)熱度很高，但具體(ti)的產業影響(xiang)力仍(reng)舊有限，在(zai)(zai)更關鍵的投(tou)后運營環(huan)節，國(guo)(guo)內(nei)公(gong)司仍(reng)存在(zai)(zai)較大的人才(cai)短板(ban)需要彌補。

　　超百億收購案

　　此次聞泰(tai)科技(ji)參與的超百億(yi)收購案(an)之所以備受關(guan)注，一方面源于此項收購涉(she)及(ji)金(jin)額(e)在行業內屬巨資；另一方面則是被收購方安世半導體“自帶流量”。

　　據東(dong)方證券(8.270,-0.53,-6.02%)測算，此番(fan)收購(gou)溢(yi)價(jia)約(yue)2.3倍，交(jiao)易完成(cheng)后(hou)，包括(kuo)聞(wen)泰(tai)在(zai)內的聯合體(ti)將(jiang)合計持有安(an)世半導(dao)體(ti)約(yue)43.24%股權(quan)，成(cheng)為第一大股東(dong)。

　　安世半導體（Nexperia）前身為恩智浦標準件(jian)公司，主要從事半導體通用分(fen)立(li)器(qi)件(jian)、邏輯器(qi)件(jian)、功(gong)率MOS器(qi)件(jian)的研發、生產(chan)和銷售，產(chan)品主要應用于汽車和通信領域(yu)。年盈利約2億美元。

　　除了從恩智浦(pu)(pu)剝離出的(de)(de)標準產品業(ye)務外，其(qi)還擁有恩智浦(pu)(pu)位于英國和德國的(de)(de)2座晶元制造工廠，位于中國、馬來西亞(ya)、菲律賓的(de)(de)3座封測廠，位于荷(he)蘭的(de)(de)工業(ye)技術設(she)備(bei)中心及(ji)相關專(zhuan)利和技術儲備(bei)。因此被業(ye)內(nei)視為優(you)質的(de)(de)半導體資產。

　　在前述說明會上，聞(wen)泰科(ke)技董事(shi)長(chang)張學政也表示(shi)，“安世確實(shi)是(shi)個(ge)好標的(de)，這是(shi)我們(men)及(ji)很多投資者的(de)共(gong)識和(he)本次(ci)投資的(de)出發點。公司擬通過本次(ci)重大資產(chan)重組，實(shi)現產(chan)業平臺戰略布局(ju)和(he)未來盈利(li)能(neng)力的(de)持續提升，更好地維(wei)護股東利(li)益和(he)公司價(jia)值。”

　　反觀聞泰，2017年財報顯(xian)示，公司(si)從(cong)事的(de)主要(yao)業務系移動(dong)終端、智(zhi)(zhi)能(neng)硬件(jian)等產品研發和制造業務，為國內(nei)市場份(fen)額頗大(da)的(de)手(shou)機ODM廠商(shang)。公司(si)方面表示，將構建(jian)智(zhi)(zhi)能(neng)終端、智(zhi)(zhi)能(neng)硬件(jian)、筆記本電(dian)腦(nao)三大(da)產業協同發展的(de)產業生(sheng)態平臺，并守護(hu)智(zhi)(zhi)能(neng)手(shou)機領域的(de)主航(hang)道(dao)。

　　此次收(shou)購動作顯(xian)示(shi)出聞(wen)泰對半(ban)導體行(xing)業的介入野心(xin)。對此，董(dong)事會(hui)秘書周斌解釋道，標的資(zi)產(chan)屬于國(guo)家戰(zhan)略性行(xing)業中(zhong)的優(you)質資(zi)產(chan)，符合公(gong)司積極布(bu)局半(ban)導體元器件的戰(zhan)略目(mu)標，有利于公(gong)司業務向產(chan)業鏈(lian)上游(you)擴展延伸，對未(wei)來提升公(gong)司核心(xin)競爭力(li)和持續盈利能力(li)會(hui)有積極意義。

　　周斌續稱，“目前公司正就本(ben)次重組的(de)有關(guan)事(shi)項(xiang)與有關(guan)各方開展持(chi)續溝通和協商，最終交易方案仍需進(jin)一步論證、確定(ding)。收購完成(cheng)后，將嚴(yan)格按照會計準則的(de)要(yao)求合(he)并報表。”

　　從(cong)(cong)業(ye)務協同角(jiao)度而(er)言，這可理解為是聞(wen)泰的一項提前布局(ju)。但從(cong)(cong)細分業(ye)務和運營(ying)思路來看，聞(wen)泰仍有(you)值得(de)思考的內容(rong)。

　　集邦咨詢拓墣產(chan)業研究院研究經理(li)林(lin)建宏向21世紀經濟報(bao)道記(ji)者分析道，安世當前(qian)營(ying)收(shou)中(zhong)約40%來自(zi)于車用市場(chang)，手(shou)機應用占其營(ying)收(shou)約15%份額(e)。若聞泰科技對(dui)安世有控(kong)制權，需要的(de)將不只是產(chan)品的(de)多(duo)元化，即從手(shou)機ODM延(yan)伸到(dao)半導體零部件領(ling)域(yu)，還需要對(dui)車用市場(chang)這一(yi)新(xin)領(ling)域(yu)有了解。

　　而(er)安(an)世或(huo)有機會(hui)透過聞(wen)泰擴大其(qi)在(zai)手機領(ling)域(yu)的影響力，但若安(an)世的產(chan)品真能做到手機領(ling)域(yu)的首選(xuan)，在(zai)聞(wen)泰入主后(hou)，也可(ke)能一定程度會(hui)限制(zhi)其(qi)發展機會(hui)。

　　林建宏進(jin)而(er)(er)向記者分析，從國(guo)際來看，有(you)(you)(you)案例(li)可(ke)循。如三(san)(san)星的手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)、存儲和顯示業務，三(san)(san)個領域都在(zai)全球(qiu)排(pai)名龍頭地(di)位(wei)，各自有(you)(you)(you)深入的研發與積累。“實際上因為三(san)(san)星手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)的成(cheng)功，反而(er)(er)使另(ling)兩類(lei)產品要更有(you)(you)(you)決定性(xing)特色，才有(you)(you)(you)機(ji)(ji)會(hui)被手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)競爭(zheng)對手(shou)(shou)(shou)采(cai)用(yong)。”另(ling)一(yi)個例(li)子是(shi)索尼，其同時擁(yong)有(you)(you)(you)手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)與CIS（CMOS圖(tu)像傳(chuan)感器(qi)）兩個產品線。雖然CIS國(guo)際第一(yi)，但對自身(shen)手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)的加分有(you)(you)(you)限；而(er)(er)手(shou)(shou)(shou)機(ji)(ji)在(zai)國(guo)際出貨(huo)占比小，未影(ying)響其CIS被競爭(zheng)對手(shou)(shou)(shou)采(cai)用(yong)。

　　行業影響力待察

　　在國家政策和資金支持下(xia)，近年來(lai)國內在半導體(ti)行業的收并購熱度持續不減，產(chan)業發展熱潮興(xing)起。

　　據集邦咨詢顧問統計，2015-2017年(nian)中國(guo)半導(dao)體產(chan)業并購(gou)案共42件(jian)，總金額約194.4億美元，雖呈(cheng)逐年(nian)增(zeng)加趨(qu)勢，但(dan)仍遠落后全球(qiu)同(tong)期約2857億美元的金額。

　　此外，中(zhong)國半導體產(chan)業(ye)多數項目并購金額在(zai)10億(yi)美(mei)元以下，2015-2017年間僅(jin)5個項目并購金額超10億(yi)美(mei)元。“由此可見，近(jin)三年中(zhong)國半導體產(chan)業(ye)雖積極(ji)在(zai)全(quan)球市場開展(zhan)并購，在(zai)總件(jian)數上有(you)不(bu)錯的成(cheng)績，但并購規模仍偏低，產(chan)業(ye)影響力有(you)限。”集邦咨(zi)詢深圳研究總監、半導體分析(xi)(xi)師張瑞(rui)華向(xiang)記者(zhe)分析(xi)(xi)道(dao)。

　　Gartner半導體(ti)行業(ye)研究副總裁盛陵海(hai)有(you)類似的觀(guan)點(dian)，他向21世紀經濟(ji)報道(dao)記者表示(shi)，“過去很多國內(nei)企業(ye)是往(wang)海(hai)外走，現在國內(nei)并(bing)購(gou)開始(shi)增多。但國內(nei)半導體(ti)企業(ye)規模不(bu)算大，并(bing)購(gou)行為的涉及規模也不(bu)算大，當然相比三(san)年前(qian)還是有(you)所提(ti)高。”

　　就產(chan)業(ye)分(fen)類(lei)來看，IC設計(ji)仍是中(zhong)國(guo)半(ban)導體(ti)產(chan)業(ye)并(bing)購(gou)的(de)主要(yao)目標(biao)。據集(ji)邦咨(zi)詢(xun)顧(gu)問統(tong)計(ji)，2015-2017年，中(zhong)國(guo)IC設計(ji)并(bing)購(gou)項(xiang)目共27件，相(xiang)比其他細分(fen)領域，以115.10億美元金(jin)額居冠，占比接近(jin)六成。

　　究其原因，在于相(xiang)關公(gong)司希(xi)望通(tong)過并(bing)購IC設(she)計(ji)項目，來擴大在產品市(shi)場(chang)的布(bu)局(ju)版圖，以(yi)便快(kuai)速(su)切(qie)入新市(shi)場(chang)，縮短(duan)學習曲線及前期投(tou)入成(cheng)本。

　　盛陵海則(ze)直指(zhi)，當前(qian)國內半(ban)導體行業底子相(xiang)對薄(bo)弱，因此在行業并購(gou)過程中，更(geng)重(zhong)要的(de)(de)并非看產業方向，而是(shi)看標(biao)的(de)(de)公司的(de)(de)自(zi)身競爭(zheng)力(li)。“資本運營越(yue)來越(yue)多，加上三年前(qian)的(de)(de)投資者如今想(xiang)獲得收(shou)益，現(xian)在看來，有些(xie)標(biao)的(de)(de)確實讓(rang)出讓(rang)方獲得了較高溢(yi)價(jia)。”

　　從行業并(bing)購(gou)趨勢而(er)言，張瑞華認(ren)為，目前中國(guo)半導體(ti)產業在(zai)(zai)制(zhi)造及(ji)封測領域(yu)已形成規模，未來并(bing)購(gou)仍會以IC設計領域(yu)為主。但設備(bei)、零部件及(ji)材料等領域(yu)尚在(zai)(zai)起步階段，因此若能順利并(bing)購(gou)國(guo)外(wai)優質(zhi)項(xiang)目，則有助于提(ti)升國(guo)內產業競爭力，提(ti)高國(guo)產化率。

　　同(tong)時(shi)，隨(sui)著中企在海(hai)外(wai)并購(gou)(gou)遇到(dao)的挫折越來(lai)越多，近兩年(nian)中國(guo)資(zi)本開始(shi)一(yi)邊尋求海(hai)外(wai)并購(gou)(gou)，一(yi)邊轉向(xiang)中國(guo)半導(dao)體(ti)資(zi)源(yuan)內部整合，預計未來(lai)內部資(zi)源(yuan)整合的比(bi)重將占(zhan)大(da)部分。

　　由于競(jing)爭力不甚充足等(deng)原因，國內企業在行業并購過程中仍有值得關注的問題。

　　盛陵海表示，并購應當(dang)更(geng)注重對產業(ye)的(de)理解和切(qie)入(ru)角(jiao)度(du)，“是(shi)否有相關(guan)經驗十分(fen)重要，跨行業(ye)進行半(ban)導體(ti)經營(ying)會有難度(du)。如(ru)果真的(de)要投資，需(xu)要建立自己的(de)團隊和人(ren)才。畢竟發展半(ban)導體(ti)的(de)關(guan)鍵還是(shi)人(ren)才，進而實現對技術的(de)積累。”

　　林建(jian)宏則指出，要(yao)考慮業(ye)務間發展是否會相(xiang)(xiang)得益(yi)彰，公司在(zai)(zai)相(xiang)(xiang)關市場(chang)的(de)(de)規模(mo)是否適(shi)合這一思(si)路。“科技產業(ye)內(nei)不(bu)管垂整或(huo)水平的(de)(de)整合一直在(zai)(zai)發生(sheng)。因為科技業(ye)需要(yao)不(bu)斷創(chuang)新(xin)，從而(er)塑造出新(xin)的(de)(de)市場(chang)規模(mo)，新(xin)的(de)(de)市場(chang)則帶來了整合契機，進而(er)成為推動下一個創(chuang)新(xin)的(de)(de)能量(liang)。”