3月28日(ri)召開的(de)國務院常務會議確(que)定深化(hua)增值稅(shui)(shui)改革的(de)措施，進(jin)一步減輕(qing)市場主體(ti)稅(shui)(shui)負，預計全(quan)年將減輕(qing)市場主體(ti)稅(shui)(shui)負超過4000億元。其中，制(zhi)造(zao)業、交通運輸、建筑、基(ji)礎電信服務等(deng)行業的(de)增值稅(shui)(shui)稅(shui)(shui)率被(bei)下(xia)調1個百(bai)分(fen)點，預計全(quan)年可減稅(shui)(shui)2400億元。

       減稅政策迅速(su)引發市場關注，據(ju)記者梳理，以制造(zao)業為代表的(de)五大行(xing)業將受(shou)益明顯，尤其是在(zai)競爭格局較為明晰的(de)航空業，龍頭公司有望因此獲得數億(yi)元的(de)“紅包”。

       航空、建筑(zhu)“龍頭”利(li)潤(run)彈性高

       國務(wu)院常務(wu)會議決定(ding)，從2018年5月1日起，將交通(tong)運輸、建筑(zhu)、基礎電信服務(wu)等行業及農產品等貨(huo)物的增值稅稅率從11%降至10%。

       中金(jin)交運行業分(fen)析師楊(yang)鑫測(ce)算，假設稅(shui)率調整(zheng)前后(hou)，含(han)增(zeng)(zeng)值(zhi)稅(shui)票(piao)價(jia)不變，則(ze)增(zeng)(zeng)值(zhi)稅(shui)率從11%下(xia)降到10%，預計年化將(jiang)分(fen)別增(zeng)(zeng)厚(hou)三大航(hang)(hang)2018年凈利(li)(li)潤(run)6.5億(yi)至9.6億(yi)元(yuan)，對(dui)應(ying)(ying)6%至13%的(de)利(li)(li)潤(run)彈(dan)性(xing)(xing)；增(zeng)(zeng)厚(hou)春秋航(hang)(hang)空和(he)吉祥航(hang)(hang)空凈利(li)(li)潤(run)4650萬和(he)8250萬元(yuan)，對(dui)應(ying)(ying)4%至5%的(de)利(li)(li)潤(run)彈(dan)性(xing)(xing)。

       天風證券姜明團隊認為，航(hang)空銷項(xiang)稅(shui)(shui)主要針(zhen)對境內(nei)客貨運(yun)收(shou)入征收(shou)，減(jian)稅(shui)(shui)前適(shi)用稅(shui)(shui)率為11%，降低增值稅(shui)(shui)率將有(you)利于提高收(shou)入，而可抵扣成本(ben)項(xiang)稅(shui)(shui)率整體并未(wei)發(fa)生(sheng)(sheng)明顯(xian)變化，因(yin)此將明顯(xian)受益。其舉例(li)稱，南航(hang)2017年國內(nei)客貨運(yun)收(shou)入總額為867.2億(yi)元，調整后賬面收(shou)入應(ying)為875.1億(yi)元，假設航(hang)油成本(ben)等抵扣稅(shui)(shui)率不發(fa)生(sheng)(sheng)變化，則稅(shui)(shui)后收(shou)入增長(chang)約5.9億(yi)元，對應(ying)2017年稅(shui)(shui)后業績彈性約為8.6%。

       建(jian)(jian)筑(zhu)行(xing)業(ye)同樣是龍頭企業(ye)利潤彈性大。中金(jin)建(jian)(jian)筑(zhu)行(xing)業(ye)分析師(shi)吳慧敏表(biao)示：一(yi)方面(mian)降(jiang)低建(jian)(jian)筑(zhu)收(shou)入(ru)產(chan)生的銷(xiao)項(xiang)稅額(e)支付，另一(yi)方面(mian)也將(jiang)減少原材料、工程機械采購帶(dai)來的進(jin)項(xiang)稅額(e)抵扣。綜合考慮，在10%的項(xiang)目毛利率(lv)、3%的項(xiang)目凈(jing)利率(lv)、80%的進(jin)項(xiang)稅發票獲取比(bi)例的假設下(xia)(xia)，增(zeng)值稅率(lv)下(xia)(xia)調有望減少建(jian)(jian)筑(zhu)行(xing)業(ye)綜合稅負1098億元，增(zeng)厚建(jian)(jian)筑(zhu)行(xing)業(ye)凈(jing)利潤14.2%。

       國金建筑行業(ye)分(fen)析師黃俊偉(wei)對中國建筑進行了測算(suan)，假設該公司2017年營收1萬億(yi)(yi)，毛利(li)率(lv)10%，成本(ben)項中60%屬于建材(cai)機(ji)械成本(ben)，則(ze)銷(xiao)項稅(shui)額(e)下降(jiang)100億(yi)(yi)，進項稅(shui)額(e)下降(jiang)54億(yi)(yi)，增(zeng)(zeng)值(zhi)稅(shui)下降(jiang)了46億(yi)(yi)。同時，現金流增(zeng)(zeng)加46億(yi)(yi)，降(jiang)低財(cai)務(wu)費用2.8億(yi)(yi)元，加之(zhi)利(li)潤(run)表中附(fu)加稅(shui)按照增(zeng)(zeng)值(zhi)稅(shui)的(de)10%至(zhi)12%收取(qu)，因此下降(jiang)的(de)46億(yi)(yi)增(zeng)(zeng)值(zhi)稅(shui)會導致附(fu)加稅(shui)減少4.6億(yi)(yi)至(zhi)5億(yi)(yi)元。合計將增(zeng)(zeng)厚(hou)中國建筑凈利(li)潤(run)7億(yi)(yi)至(zhi)8億(yi)(yi)元。

       機械、汽車、有色業(ye)績或明顯改(gai)善

       同時(shi)，制(zhi)造業等(deng)行(xing)業增值稅(shui)稅(shui)率(lv)將從17%降至16%。對裝備制(zhi)造等(deng)先進(jin)制(zhi)造業、研發等(deng)現(xian)代服(fu)務(wu)業中符(fu)合條件的企業和電網企業在一定時(shi)期內未抵扣(kou)完的進(jin)項稅(shui)額予以一次性退(tui)還。

       中泰證券首席(xi)經濟(ji)學家李(li)迅(xun)雷認為(wei)，制(zhi)造(zao)業(ye)降稅(shui)將超過千億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。根(gen)據測算(suan)，剔(ti)除增(zeng)(zeng)值稅(shui)下降引發應納稅(shui)所(suo)得額增(zeng)(zeng)加(jia)的影響，前三季度(du)制(zhi)造(zao)業(ye)有(you)望降稅(shui)783億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，折(zhe)合(he)全年約(yue)(yue)1044億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。其中，上(shang)游(you)降稅(shui)約(yue)(yue)309.1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，中游(you)降稅(shui)約(yue)(yue)420.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，下游(you)降稅(shui)約(yue)(yue)314.7億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，汽車制(zhi)造(zao)業(ye)、計算(suan)機通(tong)信和其他(ta)電(dian)子設備制(zhi)造(zao)業(ye)實際降稅(shui)最多，分別達(da)到169.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、111.7億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

       其中，上游利潤(run)彈性(xing)最(zui)為(wei)明顯。此次降(jiang)稅有望推動制造業利潤(run)總額彈升(sheng)11.2%。受利潤(run)基數影響，上、中、下(xia)游分別彈升(sheng)約(yue)15.7%、11.2%、8.8%，有色冶煉、化學纖維、鐵路船舶三(san)個(ge)行業利潤(run)彈升(sheng)幅度最(zui)大，達28． 9%、18.5%、17.5%。

       東(dong)興證券(quan)機械行(xing)(xing)業(ye)分析(xi)師任天輝認(ren)為(wei)，增值稅(shui)下(xia)調助力下(xia)游(you)(you)現(xian)金流(liu)改善，盈利(li)能力提(ti)(ti)升(sheng)。據(ju)其測算，若增值稅(shui)稅(shui)率從(cong)17%下(xia)調至(zhi)16%，不(bu)考慮上游(you)(you)原材料(liao)和下(xia)游(you)(you)需求的(de)波動，行(xing)(xing)業(ye)整體凈(jing)利(li)潤率有望(wang)提(ti)(ti)升(sheng)不(bu)超過1%，行(xing)(xing)業(ye)經營性現(xian)金流(liu)有望(wang)提(ti)(ti)升(sheng)4.98%。

       國金證券汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)行(xing)業分析師劉洋認為，汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)行(xing)業在制(zhi)造(zao)業領域舉足輕重，將受益增(zeng)值(zhi)稅(shui)(shui)下調。2017年中(zhong)國汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷售量(liang)達(da)2888萬輛，銷售金額(e)超(chao)過4萬億元，在制(zhi)造(zao)業中(zhong)地(di)位顯著(zhu)。按照17%增(zeng)值(zhi)稅(shui)(shui)稅(shui)(shui)率(lv)(lv)計算，消費者繳納的增(zeng)值(zhi)稅(shui)(shui)超(chao)過5000億元，降低增(zeng)值(zhi)稅(shui)(shui)稅(shui)(shui)率(lv)(lv)對汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)產業鏈(lian)影響較大，有助于增(zeng)厚(hou)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)行(xing)業盈利。

       國金證(zheng)券(quan)有(you)色行(xing)業(ye)(ye)(ye)分析師廖淦認為，減稅(shui)(shui)主要帶(dai)來兩方面影響，一是國內礦產資(zi)源相對(dui)匱乏，增值稅(shui)(shui)率(lv)的(de)降低將使(shi)得企業(ye)(ye)(ye)購礦成本下(xia)降，利好下(xia)游(you)冶煉及深(shen)加工產業(ye)(ye)(ye)的(de)發展。二(er)是稅(shui)(shui)率(lv)下(xia)調將整體帶(dai)動(dong)中(zhong)下(xia)游(you)行(xing)業(ye)(ye)(ye)尤其是先進(jin)制造業(ye)(ye)(ye)的(de)發展，進(jin)而增加對(dui)于有(you)色金屬的(de)需求，最后或(huo)將推(tui)動(dong)金屬價格上行(xing)。