一、 人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期人造金剛石是自然界中硬度最大和熱導率最高的材料之一,化學性質穩定,在室溫下具有良好的耐酸和耐堿性能,廣泛應用于石材建材、機械汽車、鉆探開采等傳統領域,以及半導體、電子電器和航天航空等新興領域。人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期。作為“七大新興產業”之一的新材料,在得到政策扶植的同時,下游各需求行業也得益于政策鼓勵,未來行業發展空間巨大。

　　二、三大主導產品看行業:單晶、微粉、復合片人造金剛石行業的三大主導產品是金剛石單晶、金剛石微粉和聚晶金剛石,豫金剛石主要定位于單晶和微粉,黃河旋風主要定位于生產單晶和聚晶,四方達主要定位于生產聚晶復合片。(1)單晶:全球最大生產基地,三足鼎立已形成,產能增長放緩。我國金剛石單晶占全球市場份額的90%以上,中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石三足鼎立的格局已經形成,三者合計占比為64%,未來單晶產能增長率將為16%-17%,主要是由于下游需求增速下降為15%。(2)微粉:全球市場空間巨大,豫金剛石有望崛起為全球龍頭。2011年全球微粉的需求量為50億克拉,中國生產40億克拉,國外生產10億克拉,未來需求增長率為20%左右,豫金剛石的微粉子公司年產能可達到10億克拉,有望崛起為行業龍頭。(3)復合片:未來發展重點在石油和刀具用復合片,四方達優先受益。2011年全球復合片的市場容量為300億元,未來需求增長率為20%。石油用和刀具用復合片在市場容量和增速以及盈利能力方面的優勢突出,是未來發展的重點方向。四方達作為聚晶金剛石領域龍頭企業,將優先受益于需求增長和細分領域高毛利率。

　　三、需求(qiu)增長的(de)(de)驅(qu)動力:性能(neng)開發利用(yong)(yong)和滲(shen)透(tou)率(lv)的(de)(de)提升(sheng)人造金剛石需求(qiu)仍(reng)(reng)有(you)較大的(de)(de)挖掘(jue)空間:(1)相對(dui)(dui)于(yu)硬質合金性能(neng)優勢突(tu)出,金剛石滲(shen)透(tou)率(lv)仍(reng)(reng)有(you)較大的(de)(de)提升(sheng)空間,目前在(zai)鉆(zhan)探(tan)開采領域(yu)滲(shen)透(tou)率(lv)為60%、陶瓷為50%、石材(cai)加工20%、車床工具(ju)(ju)(ju)為10%。(2)金剛石除(chu)了具(ju)(ju)(ju)備(bei)(bei)超硬性外(wai),導熱性、光電性等相對(dui)(dui)于(yu)傳(chuan)統材(cai)料(liao)的(de)(de)具(ju)(ju)(ju)備(bei)(bei)顯著優勢的(de)(de)性能(neng)的(de)(de)研究正不斷深(shen)入,未來(lai)基于(yu)這些(xie)性能(neng)的(de)(de)新應用(yong)(yong)領域(yu)將有(you)望(wang)不斷拓展(zhan)。

　　四、盈利的(de)(de)決定(ding)性因素(su):設(she)(she)備技(ji)術改進(jin)(jin)和(he)(he)產品結構(gou)升級(ji)(ji)(ji)(1)優勢企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)成(cheng)本(ben)降幅大(da)(da)于行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)邊際成(cheng)本(ben)保(bao)證盈利能(neng)力(li)穩定(ding)。行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)內具有規模、技(ji)術和(he)(he)設(she)(she)備優勢的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye),通過持續進(jin)(jin)行(xing)(xing)技(ji)術改造升級(ji)(ji)(ji)和(he)(he)新增(zeng)設(she)(she)備,能(neng)夠使企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)成(cheng)本(ben)降幅大(da)(da)于行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)邊際成(cheng)本(ben),從而保(bao)證盈利能(neng)力(li)相對(dui)穩定(ding),典型代表是(shi)黃河旋風和(he)(he)豫金剛石。在(zai)需求增(zeng)速低于產能(neng)增(zeng)速時,行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)集中度將(jiang)會提(ti)高,行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)內的(de)(de)龍(long)頭企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)相對(dui)優勢將(jiang)會更(geng)加(jia)明顯。(2)合成(cheng)設(she)(she)備是(shi)影響人造金剛石單(dan)次產量(liang)、合成(cheng)時間、高品級(ji)(ji)(ji)率(lv)及轉化率(lv)的(de)(de)重要因素(su),金剛石產品結構(gou)升級(ji)(ji)(ji)可(ke)以提(ti)升行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)盈利能(neng)力(li)。

　　五、投資策略(lve):重點(dian)把(ba)握(wo)成長(chang)(chang)(chang)性和(he)盈利能力,關(guan)注產(chan)業鏈各(ge)環(huan)節優勢企業人造金(jin)剛石(shi)行(xing)業整體(ti)來說仍處于(yu)成長(chang)(chang)(chang)期(qi),行(xing)業需求的(de)長(chang)(chang)(chang)期(qi)驅動力在(zai)于(yu)性能的(de)開發利用和(he)滲透率(lv)的(de)提升,未來微(wei)粉(fen)、復合片和(he)制品的(de)市場空間廣闊,各(ge)主要(yao)產(chan)品的(de)毛(mao)利率(lv)均(jun)較高,給予金(jin)剛石(shi)行(xing)業“買入”評級(ji)。重點(dian)把(ba)握(wo)成長(chang)(chang)(chang)性和(he)盈利能力,重點(dian)推(tui)薦公司:豫(yu)金(jin)剛石(shi)、黃河(he)旋(xuan)風(feng)和(he)四方達。

　　風險提示:人造金剛石(shi)單晶產能嚴重過(guo)剩導致價格大幅下跌(die);金剛石(shi)復合片替(ti)代(dai)硬質合金和進口替(ti)代(dai)進程低于(yu)預期(qi);宏觀經濟持續下行,下游需求低于(yu)預期(qi)。